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国海证券:顺鑫农业(000860)白酒业务是公司核心业务 全国化格局有望快速提升




    光瓶酒龙头,品牌知名度高,产品性价比优势凸显。公司是光瓶酒龙头,品牌知名度高,具有广泛的基层消费群体,王刚代言的"正宗二锅头,地道北京味"广告响遍全国各地。与主要竞品相比,牛栏山二锅头具有较为明显的价格优势,同时在香型和品质上又胜过竞品,因此性价比很高。
    "由京城到周边,由北向南"的全国化扩张之路逐渐推进。公司全国化战略稳扎稳打,市场开拓由京城到周边,由北向南依次推进。2005年,公司提出"一城、两洲、三区"的全国化销售布局,在北京市场及周边市占率迅速提升。2012年,提出"1+4+5"策略,重点打造"北方板块"。2015年,提出"2+6+2"市场深耕策略,深化"北方板块"的同时,开始发力"南方板块"。
    消费升级下,牛栏山产品结构也在逐步升级。陈酿的发展源于消费升级下对散装酒和杂牌低端盒酒的替代,同时,在消费升级下,陈酿自身也在升级。此外,基于陈酿系列的成功经验,公司在成熟市场主动推进百元系列产品,目前以三牛为代表的百年牛栏山系列估计年销售额10亿元以上,已经初具气候。牛栏山酒立足北京市场深耕多年,在北京人民心中美誉度高,可类比其他强势地产酒如洋河、古井等在省内引导的升级。
    产能布局合理,辐射西南、西北地区。公司2017年销量43万吨,同比增长28.75%,为了满足销量的不断增长,公司产能持续扩充。目前,牛栏山拥有三个生产基地,分别位于北京顺义、河北香河、四川成都。2012年,公司成立牛栏山酒厂香河生产基地。2017 年4 月,成都生产基地投入运营,基地坐落四川省成都市蒲江县,拥有优越的酿酒条件,基地可以辐射西南、西北地区,减少运输成本。
    投资建议:预计2018-2020年EPS分别为1.77元、2.26元、2.73元,对应PE分别为23X、18X、15X。公司是光瓶酒龙头,品牌知名度高,产品性价比优势凸显,产品结构逐步升级,全国化格局有望快速提升,给予"买入"评级。
    风险提示:食品安全事件;宏观经济下行;行业竞争加剧
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民生证券:中顺洁柔(002511)2018年半年报点评:业绩快速增长 终端提价、产品结构优化提升盈利能力


    一、分析与判断
    业绩快速增长,盈利能力增强
    公司上半年营收同比增长22%,归母净利润同比增长28%,业绩持续快速增长。分季度看,Q1、Q2营收分别同比增长19%、25%,归母净利润分别同比增长31%、25%。盈利能力方面,终端提价、产品结构持续优化带动公司毛利率提升0.33pct至36.49%;得益于期间费用的有效控制,净利率提升0.36pct至7.73%。
    费用控制有效,期间费用率小幅下降
    报告期内,公司控制产品促销力度,使销售费用率下降0.84pct至19.09%。管理费用中的工资福利费、研发费用增长较多使管理费用率上升0.35pct至6.01%,利息支出增加使财务费用率上升0.11pct至1.25%。期间费用率整体控制较为有效,下降0.38pct至26.34%。
    产品矩阵进一步丰富、产能持续扩张助力公司成长
    产品结构方面,继Face、Lotion、自然木之后,公司继续布局高端系列,于7月推出新品“新棉初白”,产品矩阵得到进一步丰富。产能方面,湖北高档生活用纸基地于3月启动建设,一期建成后将新增产能10万吨,有效覆盖华中市场。产品矩阵进一步丰富、产能持续扩张助力公司成长。
    二、盈利预测与投资建议
    我们认为产品结构优化、产能释放将有效驱动公司成长,预计公司2018、2019、2020年实现基本每股收益0.36、0.45、0.56元,对应2018、2019、2020年PE分别为25X、20X、16X。维持公司“推荐”评级。
    三、风险提示
    原材料价格大幅波动;产能扩张不及预期;市场拓展不及预期。
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华安证券:新能源行业周报:年报季报披露期 龙头业绩突出


    主要观点:
    风电方面,海上风电和分散式风电在国家能源局工作报告中明确提出建设,结合红六省中有三省解禁,截至2017年末估计积压的核准项目近95GW,都会释放出大量的装机规模。我们认为2017年风电装机需求基本见底,2018年景气周期来临。从年报来看行业龙头的业绩率先转暖,推荐风机、塔筒、叶片领域的龙头企业金风科技、天顺风能、中材科技。光伏领域,分布式光伏虽然补贴有所下降,但仍是建设重点,扶贫项目规模实现翻番,占2017年的28%,也将成为行业新的增长动力。一季度是装机淡季,但从部分公司一季度业绩预告来看,龙头公司的业绩依然保持稳定增长。推荐关注单晶硅、逆变器龙头隆基股份和阳光电源。
    近期锂电池生产商账期问题引发社会关注。新能源汽车补贴退坡使得从车企到锂电生产企业毛利率层层削减,而锂电池产能过剩又加剧生产商的利润和现金流的下降。因而应收账款周转率高、现金流不断增长的企业具备一定的安全边际。宁德时代在2017年出货量全球第一,趁胜追击先后攻入了大众、宝马等国际品牌的供应体系,近年来的快速发展的同时在财务上也保持了一定的稳健性。同时以目前CATL的市场估值,其上市有利于整个板块的估值提升,我们建议关注国轩高科和亿纬锂能。年初发布的2018年补贴政策就建议地方补贴把重心放在车子使用环节上,如充电设施建设。国家能源局的2018年工作指导计划年内建成充电桩60万个。数据显示,1月新增公共充电桩1.1万个,创单月新增数量新高。国网3月的充电桩招标量大幅高于过去两年同批次,显示了国网加速充电桩建设的决心。我们建议关注特锐德。股票交易佣金股票期权手续费2.8每张

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中证网:威海广泰(002111)抢抓空港设备电动化机遇




   中证网讯(记者 康书伟)由依托于威海广泰(002111)的国家空港地面设备工程技术研究中心参与主办的"空港地面设备电动化技术研讨会"7月18日至19日在威海举行。国家空港地面设备工程技术研究中心专家委员会主任、威海广泰董事长李光太介绍,公司2004年开始开发电动产品,2008年上升为企业战略,确定了"机场航空地面设备电动化,机场能源绿色化"的研究方向,共开发了9个系列21个型号的电动产品,目前已有88台电动产品投放市场,在未来发展中,公司明确了空港电动化产品标准化、模块化、智能化、平台化的思路。
  据介绍,2018年是民航机场地面车辆"油改电"专项任务实施的第三年,目前电动空港地面设备已经在民航系统交付并大量使用。
  7月18日下午,"电动空港地面设备及产业配套设备展"在威海广泰羊亭工业园举办,重点展示了电动集装货物装载机、电动旅客摆渡车、电动行李牵引车等国家空港地面设备工程技术研究中心的科研成果。该中心2013年经国家科技部批准建设,截至目前,累计建设投入已逾5.1亿元,是空港地面设备行业内唯一的国家级工程技术研究中心。中心建设主要依托于威海广泰强大的技术支持和科研投入,其科研成绩也代表着威海广泰在空港设备制造业内的领军地位。
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中银国际:凯莱英(002821)2018年三季报点评:前三季业绩表现出色 大分子业务提供新动力




    公司发布2018 年三季报:报告期内实现营收12.05 亿元(+34.49%);归母净利润2.61 亿元(+29.95%),扣非归母净利润2.43 亿元(+52.68%),业绩保持高速增长。三季度单季实现收入4.47 亿元(+29.86%),归母净利润1.04 亿元(37.21%)。单季毛利率46.66%,净利润率23.70%,较中报环比均有明显提升。经营性净现金流2.73 亿元(+10.92%)。公司订单和收入均保持高速增长,三季度在上半年良好基础上进一步放量提速,考虑四季度下游客户集中结算,以及汇兑收益和出口退税的正向影响,可期待Q4 更佳表现。公司作为国内CMO 龙头,国内市场开发拓宽增量空间,海外业务受益亚太产能转移稳健增长,MAH 制度带来更大弹性,新的大分子产能建设有望带来更大发展空间。预期未来3-5 年业绩保持高成长,维持买入评级,继续重点推荐。 
    支撑评级的要点 
    三季度增长加速:前三季度收入逐季提升,Q3环比增速13.54%(Q2环比8.34%),同比增速29.86%。单季扣非归母净利润加速达49.76%,明显高于归母净利润增速主要原因在于去年同期政府补助达5001.24万元,今年2034.65万元,减少近3千万,因此扣非内生增长更为突出。
    净利率逐季提升,汇兑收益、退税率提高、所得税下降均对利润有积极影响:Q3销售费用率3.39%(同比降0.54pp,环比降0.52pp);财务费用由于二季度以来持续汇兑收益,前三季度费用金额已经实现正收益138.50万元,预计四季度汇兑仍然保持收益,全年贡献额扩大。管理费用由于公司业务布局领域扩张、管理人员增多,前三季金额同比增加33%,费用率12.53%仍有小幅下降。研发费用因大分子业务加快布局增长明显,前三季度费用1.01亿(同比增加47.79%)。研发费用加计扣除比例增加和固定资产加速折旧使所得税费用大幅下降,估算影响金额约3千万。上半年毛利率受不同退税率产品结构变化、汇率影响、原材料价格上涨等因素有所下滑,Q3开始回升至46.66%(比Q2提高4.15PP)净利润率23.7%(比Q2提高1.42pp)。且11月开始出口退税率提高预计为公司带来约1pp的毛利率提升,叠加Q4汇兑和规模效应,四季度有望表现更为亮眼。
    大分子布局逐步完善:子公司凯莱英生命化学的四条生产线已升级启用,Q4 即恢复盈利;金山研发中心及生产基地即将开始建设,继和上交大药学院技术合作后进入投入落地期,发展空间可期。
    评级面临的主要风险 
    商业化项目销售不达预期的风险;汇率波动的风险;国内市场开拓慢于预期的风险;国际贸易摩擦加剧的风险。
    估值 
    公司受益国内创新药热潮带来的外包需求的迅速提升和海外市场的稳健增长,业务高速成长,大分子业务有望打造新的利润增长点,若国内订单爆发或商业化项目进一步增加有超预期可能。预计公司2018-2020 年净利润分别为4.53/6.14/8.28 亿元,对应EPS 为1.98/2.67/3.60 元,对应市盈率30/22/16 倍,维持买入评级,继续重点推荐。
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证券时报网:龙洲股份(002682):控股孙公司中标16.91亿元纯电动车项目



    龙洲股份(002682)10月9日晚间公告,公司控股孙公司东莞中汽宏远今日收到采购代理机构发来的《中标通知书》,确定东莞中汽宏远为“2018年1503辆纯电动城市客车购置项目”子包A、子包B和子包C和“东莞巴士有限公司2018年纯电动车辆采购项目”B包、C包和D包的中标人。2个项目合计金额为16.91亿元,占公司2017年度经审计营业总收入的35.59%。
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腾讯证券:盘中直击:受地震影响四川新疆板块微跌 四川路桥大涨*ST新赛跌近1%


    受四川、新疆地震影响,四川路桥、四川金顶等基建股开盘涨停。新疆板块微跌。
    截至发稿,四川板块翻绿跌0.32%,新疆板块微跌0.39%。四川金顶、四川路桥开板,双双涨逾6%。
    值得注意的是,四川上市公司雅化集团、大通燃气涨跌不一。雅化集团跌0.5%,大通燃气涨近1%。两公司9日早间发布公告披露九寨沟地震影响。两公司表示在九寨沟震区无项目、资产及相关业务;不存在人员伤亡和财产损失的情况。
    新疆公司中距震源最近的*ST新赛表示,公司目前暂时没有收到经营受影响的消息。*ST新赛跌近1%。
    8月8日21时19分,在四川阿坝州九寨沟县发生7.0级地震,震源深度20千米。西安、兰州、四川省内多地有震感。目前地震已造成164人受伤、9人遇难。
    数据显示,不包括本次九寨沟地震,近年来,国内共发生5次6级以上地震。从近年来国内几次较大地震来看,受情绪影响,短时间内市场或有小幅波动,但从长周期来看,灾情并不会对大盘造成直接影响,更多的还是依赖于市场整体行情。
    据证券时报e公司报道,受灾情影响,当地股票或将受到一定影响,但根据灾情影响程度不一而足。
    比如四川汶川地震时,震感强烈灾情较严重,沪深交易所在2008年5月13日将无法取得联系的66家川渝上市公司做停牌处理。当天有交易的6家四川上市公司,有5家下跌。
    随后一个月中,四川板块股票也大幅下跌,有41只个股跌幅超过10%。汶川地震一年后,四川板块个股依旧没有走出伤痛,仍然有40只个股下跌超过10%。
    另外,青海玉树地震的当天及第二天当地上市公司行情并无太大波澜,但截至地震后的一个月,当时的10家青海A股公司全部下跌超过10%,不过一年之后相关股票全部收涨;随后的四川雅安地震和甘肃定西地震对当地上市公司行情影响则较小。
    具体到行业个股来看,救灾期间对医药、帐篷衣被等救灾物资的需求会大增,灾后重建对水泥、钢铁、铝材、通信设施耗材等需求也比较大,这些将刺激相关板块和股票的上涨。但保险则可能会受到负面冲击。汶川地震后,抗生素类医药产品生产企业其中鲁抗医药、华北制药连续三天大涨,涨幅在20%左右;四川当地水泥企业四川金顶、工程施工企业四川路桥成为四川上市公司中少有的上涨的企业,月涨幅分别达到35%和20%;另外水泥公司天山股份、西水股份,钢铁公司酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份、安阳钢铁等也有不错的表现。
    在随后的几次地震灾害后,上述股票还有后来上市的成都路桥、四川成渝,以及生产帐篷的南山控股等公司股票作为抗震救灾概念股均有不错表现。
    另一方面,由于地震会引起市场对于保险赔付上升的担心,灾后短期内保险公司股价将承受一定压力,在汶川地震和玉树地震后,中国太保、中国人寿等保险股票均出现短期下跌。股票交易佣金股票期权手续费2.8每张

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中泰证券:建筑材料行业:涨价窗口提前 重视宏微观预期共振!


    近期市场普遍预期放松,我们认为在外部环境不确定性逐渐增大的背景下,内需的重要性体现的较为明显,货币、财政政策针对某些领域的放松是存在基础的。无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求(做大资产、降低负债);“新旧动能转换”工作的迫切性叠加当前宏观外部环境,发挥传统动能的造血作用可以说是一种手段。但是去杠杆的大背景下,大放水的可能性是较小的,而“大水漫灌”的效果也必然会相比历史上大打折扣。因而我们并不对需求总量过分乐观,但也绝不悲观。值得重点关注的仍是确定性的行业格局好转,如结构升级、去产能等大背景。
    当前时点,贸易摩擦硝烟再起,外部不确定性持续增多,市场对传统产业的预期有较快修复,我们建议持续关注短期确定性持续增强的强周期品种水泥,而成长板块龙头如(玻纤龙头中国巨石、中材科技,品牌建材龙头北新建材、伟星新材、帝欧家居等)的整体逻辑仍然是比较通顺的,部分股价出现回调反而是中长期的配置的较好介入时机。
    近期如我们所预计,主流水泥企业中报均不同程度的超出了市场预期;而展望后续基本面,我们发现到了7月中旬,全国水泥、熟料库存仍然处于同期最低水平,且部分区域价格已经开始推涨,涨价窗口的提前无疑使我们对后续价格具备更强的信心。我们认为今年涨价窗口提前的核心原因如下:
    其一、2018年同期错峰生产政策更严。对比2017年的同期的错峰生产规划,我们认为2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强,错峰生产的规划也更加细化、有针对性。例如,山西省2018年非采暖季停窑60天,去年同期20天;江苏省2018年高温梅雨季停产30天,去年同期20天。各省在错峰的时间安排上相对延长,边际收缩力度更大;而后续华东、西南等地省市仍有错峰生产计划的可能。
    其二、今年环保监管执行力度也进一步加强。我们看到今年华东地区出现了前所未有的、因为环保原因导致的大型生产基地停窑的情况出现,这进一步减少了同期实际的熟料供应。我们前期经过计算,仅芜湖海螺在6月底的临时停产和铜陵海螺的暂时性关停,就减少了区域内约100万吨熟料的供应能力。
    其三、“熟料资源化”不断提速。今年以来我们看到全国各地进一步对原材料资源的管控力度不断增强(长江沿线管制采砂、部分县市禁止石灰石外运出售)、大型企业进一步增强粉磨消化能力(海螺、南方等旺季日出货量达到甚至超过历史高点)等事实都能看出。而很多小企业在这个过程中生产能力受到了极大影响。
    而往后看,我们看到近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。我们看到浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》已经出台,《规划》中提出到2022年前后全省建设5个熟料基地(南方3个、海螺红狮各一个;并搭载绿色矿山);山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整,关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线(例如徐州市要求中联水泥等生产线下半年关停)。而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕。体现了政府对原材料、熟料资源的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪,提前开始进行行业改革。我们认为这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能,在“新常态”下行业进一步集中是大势所趋,而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强。
    产能控制持续升级,我们认为将为水泥价格带来更为明显的支撑。
    水泥:“淡季”或不淡,低库存下价格有支撑!矿山整改推动“熟料资源化”趋势加速,利好过剩产能化解!
    传统淡季逐渐到来,近两周各地价格涨跌互现,但整体幅度有限,价格中枢维持平稳。我们认为今年“淡季”随着水泥行业产能控制力度的不断增强以及产业链条的加速收缩,有望出现“淡季”不淡的情况,价格中枢有望维持高位运行;甚至部分地区(如苏北、山东、江西等地)将有提前的涨价动力和弹性。我们认为,主流企业中报的超预期、强势的微观数据将有力支撑龙头企业的股价表现。重点推荐海螺水泥,华新水泥等龙头企业。
    我们认为平抑周期下周期品配置逻辑在悄然变化,而水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。
    其一、新常态下的需求周期平抑是大趋势:当前经济状态下,旧动能仍然承载着较强的为新动能造血的功能,我们认为政府是更多希望看到新动能在经济中的占比越来越多,而不是旧动能出现断崖式下滑。近期政府的重要工作会议上明确指出,供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程,我们认为政府是希望经济总量缓步回落的同时,同步加速供给的收缩,这也是当前政府工作的大方向。而基于当前的政府各项表述和核心的诉求,我们认为近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡,不同的周期品振幅是不同的,但总体需求周期平抑是大趋势。因而对周期品的配置逻辑也在逐渐转变。
    其二、平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通:历史上看大家选择周期品一般都是觉得钢铁是优于水泥的,因为钢铁整个周期性更强,整个产业链条上杠杆较多,更容易从周期波动弹性中获益。但是我们觉得现在随着需求周期的波动变窄,而供给周期的扰动减少,我们在这个时点对周期品的配置逻辑和历史上看有明显区别,现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头。是可以讲类价值化的逻辑的,水泥从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小;大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。
    其三、“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响,加速企业出清和龙头的产业链条延伸。2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”,我国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢,采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出,大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。相比之下,像海螺等一些水泥大企业由于拥有大量的石灰石矿山储备,基本不会受影响,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。水泥龙头布局混凝土、向拉法基“主要销售商混”的经营模式逐渐过渡,我们认为通过产业链条的不断延伸,水泥龙头企业甚至具备“二次成长”的逻辑。
    简而言之,短期看,市场对需求的预期过于悲观(对PE有压制),这其实是当前水泥行业估值上的安全边际,而水泥和别的周期品在定价上存在较大差异(盈利取决于集中度而非产能利用率,这是明显的预期差),加之微观价格数据等的不断验证有较好的预期修复作用。
    中期维度来看行业格局的加速向好市场认知仍有不足,龙头加速集中的趋势、产业链条的延伸、行业向价值属性的转变其实是大势所趋的(这个后续可以再慢慢验证)。
    玻纤:需求稳增,成长趋势不改,龙头配置价值凸显,推荐中国巨石。
    玻纤作为替代性材料,近年在全球经济回暖和国内经济结构转型的大潮中,整体需求增长明显。风电行业回暖趋势明显、汽车轻量化领域的渗透率将逐渐提高、电子纱下游覆铜板领域订单饱满,我们预计玻纤需求在2018及未来几年仍然将维持稳定增长。风电方面:6月20日,国家能源局发布2018年1-5月全国电力工业统计数据。风电5月单月装机0.96GW,同比增加19%,装机走出低谷。6-9月是风电装机旺季,风电场经济性提升和业主现金流改善有望拉动行业装机需求。
    持续数年的高盈利确实刺激了一定程度的产能新增,但新一轮产能投放来自主流大企业,中高端占比较高,小企业由于资金和技术壁垒竞争力较差。我们预计到2018年底,三大企业(巨石、泰玻、重庆国际)新增产能将达到61万吨;其他主要企业(长海、山玻、威玻、中材金晶)新增产能将达到24万吨;国外新增相对较少,接近5万吨。此轮产能新增主要来自巨石、泰玻和重庆国际等大企业,且集中在热塑、风电等中高端领域。从行业需求来看,热塑型产品增速较高,近几年巨石和泰玻此领域的销售增速均超过30%。且由于认证周期较长,用户粘性较高,新进入者很难抢占市场,我们预计三大家的产能增加将被新增需求逐步消化。中低端产能来讲,重庆三磊、江西元源等新进入者由于技术积累和资金相对紧张的问题实际产销情况不及预期。
    中国巨石将进一步凭借自身积累多年的技术、资金、资源等优势,增强市占率和综合竞争力,在产业升级和“走出去”的大潮中,拥有一席之地:1)产能稳步释放确保销量稳增长;2)产品结构高端(中高端占比接近70%);3)公司成本优势明显,随着所有老线完成冷修技改以及智能制造产线投出,成本优势将继续保持;4)公司近年来持续进行海外扩张,亮剑全球,成长空间进一步打开,我们预计美国产线将于年底投产,以外供外将进一步避免贸易摩擦的影响。
    玻璃:短期来看玻璃需求并没有体现出明显增长。然而今年玻璃企业普遍体现出了较强的协同心态,效仿水泥行业尝试主动对行业结构进行调整,召开了各地产业会议。近期行业会议对稳定厂家和渠道的市场信心,起到了较好的作用。近期贸易商和加工企业采购玻璃的积极性有所提高。部分厂家前期居高不下的库存也得到一定程度的缓解。产销比较快恢复,玻璃价格也出现了止跌回升。当前价格中枢仍然不错,能够支撑企业相对较高盈利水平,我们认为随着年中地产竣工需求逐渐回暖,玻璃价格有望停止下跌趋势。我们认为虽然玻璃同水泥在产能特性上存在较大不同,行业自律难度相对高,但是大企业核心诉求保持一致对后续价格表现有一定支撑作用。
    中期维度看,我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能。撇开排污许可证带来的行政化干预,2010年之后的点火高峰仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修高峰期;而地产库存持续两年的去化,叠加竣工面积增速和新开工、销售增速之间出现罕见的剪刀差预示着补库存有较大空间。我们认为玻璃的供需两端均有向好的趋势,而这一时点后续的需求将是弹性的重要来源。推荐旗滨集团。
    品牌建材:对消费建材的投资我们建议看清长期的趋势,与时间为友,与强者为伴。长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居,短期部分龙头因为原材料成本上升可能面临一定盈利能力下滑的压力,但是在行业集中度进一步提升过程中成本的转嫁只是时间问题。
    我们推荐的消费建材类公司的成长性不仅源于细分行业市场规模的平稳增长,更来源于作为各细分行业龙头的内生增长带来的市占率和盈利能力的持续提升,主要基于以下原因:
    1)2B端:地产商集中度和精装房比例的双重提升使龙头地产商具有更强的采购话语权,具备工程端优势且深度绑定的品牌建材企业将持续受益;
    2)2C端:存量房的二次装修和消费升级带来的新增需求以及相对较小的单客消费金额使消费者更加看重品牌和服务;
    3)矿产资源紧缺叠加环保趋严,进一步淘汰资源储备不足的小企业,以及环保不达标的石膏板、瓷砖和防水材料企业。
    除北新建材以外,其他装饰建材龙头公司市占率不高,具备“大行业,小公司”特点,随着地产集中度提升、消费升级以及环保趋严影响,龙头市场份额将持续提升。
    新材料:半导体石英耗材龙头迎来新时代,推荐菲利华。公司是国内石英玻璃行业龙头,在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显:1)在半导体领域,公司是国内唯一获得主要半导体设备商(东京电子、应材、Lam)认证的石英材料供应商;2)在航天航空领域,公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,是军方的主导供应商;3)在光通信领域,公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件。
    下游景气均向上:全球石英玻璃市场规模接近250亿,半导体和光纤应用占比分别为65%和14%左右。1)全球半导体进入景气周期,半导体石英需求量年增长有望达15%。2)5G提升光纤景气:按照2020年5G商用,我们预计未来几年光纤需求年复合增长率为25%,2018年同比增长超过20%。3)国防装备升级加民用拓展,推动石英纤维复合材料稳步增长。
    半导体领域进口替代空间大:三大主业景气均向上,光纤稳定增长,军工和半导体加速增长(2017年半导体业务营收增速为46%),随着半导体产业链向国内迅速转移,公司作为研发和技术龙头,产品质量和工艺稳定性已获得国际主流设备商的资质认证,而且相对海外竞争对手具有成本和本地化服务优势,有望加速实现进口替代。
    风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险。股票交易佣金股票期权手续费2.8每张

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